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三季度國內豆油價格止跌回升，價格重心較上季度下移，季度內宏觀利空及國際外盤持續施壓國內市場。但國內供應增幅不及需求，令供需關系逐步趨緊。四季度植物油供應或趨于寬松，豆油價格或弱勢運行。

內外因素共同作用，三季度豆油價格止跌回升

繼二季度末出現明顯回落后，三季度豆油價格止跌回升，但不及二季度高點。截至9月21日，三季度一級豆油全國均價10303元/噸，環比上季度跌幅12.22％，同比漲幅8.65％。三季度宏觀利空及植物油弱勢令豆油價格持續承壓，但受成本端及國內供需面支撐，價格止跌窄幅回升。

自6月宏觀環境壓力引發大宗商品市場普跌后，7月市場較為平靜，步入高位波動階段。但市場對經濟衰退擔憂持續，令包括豆油在內的大宗商品價格承壓。另外，隨著印尼出口加快、馬棕增產，棕櫚油供應增加、價格下滑明顯，同時抑制了豆油價格回升空間。除此之外，大豆進口成本上漲在成本端給予一定支撐。三季度美豆生長關鍵期內，干旱天氣令生長優良率下跌，供應擔憂下美豆期價震蕩上行。

三季度供需雙增且收緊

因國際大豆價格持續高位，油廠采購海外大豆積極性相對一般，三季度大豆進口量有限。但每周50萬噸的國儲大豆持續拍售，雖成交情況不一，仍保證了國內油廠部分原料供應的銜接。根據卓創資訊對國內115家重點壓榨企業跟蹤調研，三季度全國重點油廠平均開機率59％（9月為預估），環比上季度上升6個百分點，同比下滑4個百分點，油粕需求好轉帶動季度開工回升，但假期等因素導致油廠短時開機不穩，令豆油產量增幅有限。據不完全統計，三季度豆油產量約425萬噸，環比上季度增幅10.68％，同比縮減8.80％。

三季度為傳統需求旺季，餐飲及學校需求回升，中秋、國慶雙節前后市場備貨需求增加，豆油消費較上季度有所好轉。據不完全統計，三季度豆油消費量共約457萬噸，環比上季度增加23.18％，同比下滑8.96％。

因產出增幅有限，市場提貨加快，沿海豆油庫存呈下滑趨勢。截至9月16日，三季度沿海豆油商業庫存約73萬噸，較二季度末下滑19.89％，同比下滑14.12％，低于五年同期均值。供需格局趨緊對三季度價格形成支撐。

四季度供應趨松，價格或震蕩走弱

展望四季度，國際局勢和金融市場的變化或仍會擾動四季度豆油價格；美豆市場短期受單產及產量下調帶來的利多支撐或高位震蕩運行，但隨著市場對新季南美大豆供應增加預期顯現，美豆期價或逐步承壓走低。

替代品方面看，四季度菜籽及棕櫚油預期到港均有明顯增加，棕菜油供應將更為寬松，或利空市場價格。替代比價下，亦或施壓豆油市場。雖9-10月豆油到港預期不多，但市場對11-12月大豆供應增加令豆油供應趨松的觀點較為一致，也令短期供應偏緊造成的價格高位接受程度轉弱。

綜合來看，四季度初受現貨供應緊張支撐，國內豆油行情或高位整理，但隨著植物油供應不斷放量，豆油行情或將承重回落。