紫金天風期貨研究所
調研問題簡述
1、油籽買船情況，榨利倒掛的狀態何時可以恢復？
2、工廠銷售情況、庫存情況如何，未來是否有停機的打算？
3、油脂、蛋白品種間價差較大，替代是否顯著？
4、油脂進口情況，對未來油脂進口走向有何看法？
5、下游消費情況，對國內四季度需求有何看法？
調研目的地簡述
1、福建油廠&貿易公司：福建地區菜籽壓榨量全國占比約34、5%；大豆壓榨量全國占比約5、2%；棕櫚油進口量全國占比約8、9%。
2、調研路徑：9月19日-9月23日為期5天的調研活動，從廈門出發至福州福清。
3、調研對象：
①大豆壓榨廠3家，總產能約占福建大豆壓榨量的38、2%。
②油脂油料貿易商4家，全年油脂總貿易量約為160萬噸。
③飼料加工廠1家，年飼料銷售量在300萬噸左右。
1、油籽買船情況，榨利倒掛狀態合適可以恢復
買船&榨利
進口大豆、菜籽方面
1、油廠A
買船：9月已經到港一船大豆；下一船大豆預計10月20號左右到港。
榨利：現在近、遠期榨利盤面倒掛都很嚴重，只能先把豆粕基差預售出去才敢去點美豆。基本不進行盤面套保，現貨兩頭鎖定就行。未來榨利能否打開，還是看美豆升貼水能否給出機會。
2、油廠B
買船：10-11月分別有一條船到港。
榨利：該企業負責人認為，由于美豆庫存偏緊，9月報告減產幅度太大導致市場心態有所轉變，可能11月大豆進口榨利會有所恢復。但是要是美豆產量確實有問題，可能11月也很難給出很好的榨利空間。
3、油廠C
買船：據負責人介紹，短期工廠大豆供應充足，10月份預計到港2船大豆；11月已經買了1條船，12月暫時未采購。
榨利：大豆壓榨行情節奏不好，今年上半年大豆壓榨一直虧錢，現在美豆后面的情況很難把握；早些時候虧怕，現在不敢買太遠的貨，基本維持按需壓榨。11月應該能給出比較合適的榨利，后面再遠就不清楚了現在也很迷茫。
4、貿易商A
買船：對于10-12月的國內進口大豆到港判斷，認為10月500萬，11-12月合計1700-1750萬噸左右。
5、貿易商B
買船：預計4季度進口菜籽數量180萬噸左右，主要在10月之后大量到港，目前福建當地菜粕基本斷貨了。
6、貿易商C
買船：據負責人介紹，10月份福建大豆到港5條船左右，當地供給不算太緊張，因正常月份船期一般在5-6船。而且福建市場的豆粕以區域內消耗為主，外流貨源相對偏少。
2、工廠銷售情況、庫存情況如何，未來是否有停機的打算？
庫存&銷售&壓榨
1、企業A
庫存情況：目前大豆庫存7萬噸，豆粕保持0庫存狀態，且目前提貨需求好，壓車較為嚴重
開停機：據企業負責人介紹之前9月9日停機，9月17日恢復開機。計劃10月份斷豆停機10天左右。
銷售情況：負責人認為11月將是豆粕價格的拐點，因為屆時大豆到港量高。但看好10月豆粕價格，因大豆到港少。目前10月豆粕合同銷售較少，只銷售了2萬噸豆粕合同。
2、企業C
庫存情況：據介紹工廠目前豆粕無庫存；豆油庫存3000噸左右。此外，據介紹福建當地目前飼料廠豆粕庫存整體偏低，庫存高的客戶在20天左右用量；多數偏低在7-10天用量。
開停機：該企業10月國慶節暫無停機計劃。
銷售情況：后面暫時沒有做遠期銷售，新到的大豆也暫時還沒有銷售，由于后面買船進度較慢準備慢慢出貨。
3、企業B
銷售情況：公司負責人介紹，豆粕、豆油銷售以現貨銷售為主，基本不做遠月基差。其中豆粕銷售中貿易商和飼料廠客戶占比分別在50%和50%左右。豆油銷售以散油為主，自家不做灌裝。同時，該企業認為10月份是大豆供給最緊張事情，屆時豆粕價格仍將持續高位。且目前當地下游飼料企業豆粕庫存整體偏低，后期仍有明顯提貨需求。
4、企業D(主營棉籽壓榨)
棉籽進口：該工廠的棉籽來源為進口澳洲棉籽，其中出油率15%，出粕率32%。進口澳洲棉籽主要是有零關稅優勢。
棉粕情況：目前工廠生產棉粕有50%蛋白含量和46%蛋白含量。9月21日，46%棉粕報價M01+700元/噸，50%棉粕報價M01+850元/噸。另外，棉油當日報價y01+300元/噸。
未來采購計劃：工廠計劃采購進口棉籽10幾萬噸，目前已經銷售棉油基差合同7000噸，前期銷售8-10月棉油價格y01+200元/噸。銷售區域主要是西安，漢中，湖北等地。
3、油脂、蛋白品種間價差較大，替代是否顯著？
價差&替代
1、貿易商B
油粕比套利：據貿易商介紹暫時不會按照二者比值的數據去交易，目前位置確實不太好上下都有較大的不確定因素，更多考慮兩個品種單邊走勢的具體情況。
豆菜粕價差：目前對豆菜粕持看擴的觀點，今年1-8月進口菜粕的量同比來看不算少。而且后面加菜籽產量恢復在700萬噸左右，在國內四季度進口菜籽在180萬噸的影響下，菜粕的供應將非常寬松。相比之下，豆粕在進口壓榨并不好的情況下，供應端的壓力相比菜粕明顯更小。
菜粕1-5價差：偏反套的觀點，1月合約對應的基本面是供給增加需求減少的情況，而5月相對水產消費會不斷復蘇，需求端支持反套邏輯。
2、貿易商C
豆棕價差：該企業認為11月份之前還是看高位震蕩，震蕩區間在1500元/噸左右，而且該企業認為后期決定豆棕價差的關鍵矛盾點在于棕櫚油產量。
3、貿易商A
蛋白粕替代：據企業介紹蛋白粕的性價比優勢主要體現在單蛋白的價差之上。目前豆粕、葵粕的價差在1300-1400元/噸左右，但從華南這邊的情況來看，飼料企業并未出現明顯降低豆粕添加比例的行為，整體比例依舊較為穩定。
分別來看，外銷商品飼料的配方相對穩定，但某些自用飼料添加比例變化加大，有使用葵粕、菜粕去替代部分豆粕。并且華南飼料配方調整非常靈活，在1-2周就可以快速變化主要關鍵還是在于原料的性價比。
4、貿易商D
蛋白粕替代：該企業認為后期11-1月的菜粕相比豆粕的性價比更高，在福建市場上禽料中的菜粕添加比例屆時將調高。肉禽料中的菜粕添加比例高的時候能到18-20%，目前的添加比例在12-18%左右。
4、油脂進口情況，對未來油脂走勢有何看法？
進口&價格
1、貿易商A
油脂價格看法：國際棕櫚油，從印尼棕櫚油協會的數據來看，年底印尼國內棕櫚油庫存或能降低到500萬噸以下，換言之庫存壓力最大的時候已經過去。對于國內棕櫚油方面，認為9-10月進口棕櫚油分別在50萬噸左右，短期國內的供給壓力比較大。但后期如果棕櫚油的消費國消費數據能提振產地的出口數據，推動產地棕櫚油庫存下降，弱勢下行的價格或能階段性止跌。
2、貿易商B
油脂進口情況：近期國內棕櫚油的到港數量，9月預計到港50-60萬噸，10月60萬噸左右。短期來看，國內的供給相對充足，對近月棕櫚油價格構成壓制。
油脂價格看法：短期棕櫚油供給端依舊是維持寬松的，12月之前價格很難有較強的表現。現在豆油、菜油庫存都很低，整個國內油脂的需求基本上還是靠棕櫚油在維持，這樣的話價格也很難下去。由于現在棕櫚油性價比極為突出，下游食品化工和食用油端的需求很旺盛，基本到貨就會提完，整體看10-11月初價格會在這個位置震蕩一段時間。
3、貿易商C
油脂進口情況（棕櫚油）：關于棕櫚油到港問題，8月份棕櫚油進口到港速度偏慢，部分到港量后移，預計10月份棕櫚油到港量50-60萬噸。據介紹，棕櫚油船期的采購合同，一般發船時間一般不晚于約定時間的一周，因為超過一周時長的賠償金增加明顯。
油脂進口情況（菜油）：關于菜油的介紹，認為四季度的菜油買船還是少，四季度進口菜油恢復不到歷史同期的水平。相對而言認為23年一季度的菜油進口量或許增加的更為明顯。對于菜棕01價差，認為該策略存在一定風險，主要是在1月前的菜籽及菜油的到港量或不及預期。
5、下游消費情況，對國內四季度需求有何看法？
消費
1、貿易商A
豆粕需求看法：關于豆粕的需求量變化，認為23年度豆粕消費增速2-5%，傾向于3%，樂觀預計4%。
2、貿易商B
棕櫚油需求看法：關于棕櫚油的消費問題，認為目前棕櫚油的消費需求還比較好。主要亮點在于食品廠、肥皂廠的利潤較好，用工棕做皂粒成本8200-8300元/噸左右，因此認為這塊棕櫚油的消費比較好。而食用方面，低度棕櫚油進入餐飲主要是華南市場，目前這一塊來看消費亮點不算明顯。從自然年度來看，預計棕櫚油的年度消費同比下降30%多。
3、貿易商C
飼料用油的看法：據介紹，目前棕櫚油現貨價格比動物油價格低，當棕櫚油價格低于動物油時，飼料企業會用棕櫚油替代動物油，但是需要具體的飼料料型的情況。此外，企業介紹往年飼料用油年度用量認為在100多萬噸。
棕櫚油需求看法：關于棕櫚油的消費問題，認為四季度消費有望恢復到往年的水平，因目前福建當地下游食品廠，如達利園、盼盼等對棕櫚油的消費在會的，如果棕櫚油保持性價比，疊加后期食品廠對棕櫚油備庫，則階段性的表觀消費會更好。
4、貿易商D
水產需求看法：對于水產消費，認為隨著時間推移，當地水產消費量將不斷下降，其中10月或環比下降30%，11月下降50%。
5、企業B
水產需求看法：關于當地水產消費需求，據介紹今年由于天氣原因，今年水產料消費需求高峰在8-9月，相比往年晚1-2個月。
