期貨日報

隨著進口菜籽大量到港，當前菜系市場的供需格局迎來較大轉變，供應由緊轉松，庫存逐漸恢復至去年同期水平。此外，工廠開機率也出現快速回升，菜籽壓榨大幅提升。基于此，11月菜油、菜粕價格整體表現雙弱，同時基差下跌明顯。

記者了解到，當前我國菜油進口供應格局已悄然發生變化。由于前期加拿大菜油產地報價相對堅挺，俄羅斯菜油性價比凸顯。今年以來，俄羅斯超越加拿大成為我國最主要的菜油進口國。

據中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅介紹，近期，加拿大統計局下調菜籽新作產量預估至1817萬噸，低于此前預期。然而，國內菜系盤面給出榨利時，壓榨廠買船積極，預估國內采購2022/2023年度加拿大菜籽新作將超400萬噸。

“總的來說，國內菜籽供應由緊轉松，進口菜籽到港增加對國內菜系市場逐步構成壓力，短期供應邊際壓力已經有所顯現。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉說。

在價格結構方面，光大期貨油脂油料分析師侯雪玲告訴記者，菜系市場呈現粕強油弱格局，和豆系的粕強油弱一致，基差下跌明顯，并且菜系期貨盤面強于豆系。

具體來看，11月下旬以來，菜油期貨主力合約結束高位震蕩行情，大幅下行。與此同時，菜粕期貨主力合約在下跌后出現反彈，但上漲動能略顯不足。“菜油期貨高位回落，主要是受到國內菜籽大量進口的影響，加上壓榨利潤豐厚，菜油供應邊際改善，導致期價回落。而菜粕處于消費淡季，并且菜籽供應增加本身就是利空，但由于豆粕和菜粕期現價差大幅走擴，豆粕強勢支持菜粕價格下跌后反彈。”賈暉解釋說。

在侯雪玲看來，菜系的粕強油弱格局主要是受豆系的影響。她分析說，首先，阿根廷優惠匯率后，美豆持續出現大單銷售，美豆出口下調的預期下降。其次，美豆壓榨需求因為美豆油生柴需求下降而大概率下調，豆粕供應壓力隨之減小。再次，巴西大豆產量前景改善，阿根廷天氣不佳，在拉尼娜氣候下，南美大豆產量依然存在風險，對豆粕的提振大于豆油。最后，歐洲葵花籽油和加拿大菜油供應充足，彌補了棕櫚油產地供應的下滑。雖然全球油脂供應不是問題，但原油價格弱勢不改，全球需求擔憂不降，油脂需求前景不樂觀。

此外，菜系的油粕需求存在較大差距。“國內菜粕面臨著進口菜籽和每月40萬噸左右的雜粕到港壓力，菜油面臨著進口菜籽到港和每月10萬噸左右的菜油到港壓力。不過，菜粕終端成交情況較好，飼料端年前集中補貨，但菜油終端成交差，反映需求旺季不旺。”侯雪玲說。

“國內四季度大量采購加拿大菜籽新作是產業明牌，菜粕貿易商和終端飼料廠前期維持低頭寸、低庫存等待低價菜粕。新作菜籽壓榨出粕后積極補庫，壓榨廠菜粕增庫緩慢。”石麗紅表示，豆粕和菜粕盤面價差維持高位，現貨價差雖有回落，但也維持歷史高位水平。此外，部分生豬養殖企業采購菜粕調整大豬料配方，對短期菜粕需求有所提振。

對于后市，侯雪玲認為，在供給明確增加、需求恢復尚需時日的背景下，油粕累庫是大概率事件。此外，宏觀氛圍謹慎偏空，對菜系形成打壓。總體來看，市場氛圍將以偏空為主。

“菜油雖有節前旺季補庫的需求，但仍難改變供應逐步轉向寬松的局面。菜粕方面，市場預估2022年12月至2023年1月，國內將有超40萬噸葵粕到港，這將對菜粕造成沖擊。隨著國內菜籽壓榨逐步放量，預估12月國內菜籽壓榨量在55萬—65萬噸。作為菜粕最主要的水產需求，在新一輪天氣降溫后或逐步轉弱，等待企業補庫完成后，預計庫存壓力將逐步轉到上游。”石麗紅表示。

在賈暉看來，菜系在三大油脂油料中屬于既小又貴的品種，其價格趨勢波動受其他油脂油料影響較大。具體到菜系自身供需情況來說，由于加拿大新季菜籽豐產，并且處于集中上市階段，伴隨著進口增加，對國內菜系價格存在壓制，其中菜粕處于供增需減階段，屬于空配品種，但短期受豆粕支持維持震蕩。菜油作為家庭用油，消費端的提振不多。另外，短期菜籽進口增加將緩和之前供應緊張的局面，期價有所承壓，只是菜籽基差依然處于歷史高位，期貨1月合約調整空間預計受限，后市可關注期現回歸帶來的影響。