期貨日報

國內方面，目前植物油庫存同比高位運行，整體供應寬松。據第三方資訊機構統計，截至7月21日當周，國內棕櫚油庫存為70.35萬噸，較6月增加21.45萬噸；國內豆油庫存為107萬噸，較6月增加8.3萬噸。

一方面，目前棕櫚油到港壓力增加，消費恢復速度緩慢，棕櫚油庫存逐漸回升。另一方面，大豆到港量保持較高水平，同時油廠合同量增加，油廠開機率明顯回升，豆油供應被動增加。因此，在消費和備貨節奏偏慢的背景下，植物油保持累庫態勢，后市關注旺季備貨需求。

國外方面，隨著棕櫚油主產區降雨迅速消退，7月下旬至8月上旬的棕櫚油產量有望提升，棕櫚油供應邊際整體偏寬松。同時，印尼5月棕櫚油產量大幅增加，庫存升至467萬噸，為近5年同期最高值。去年4月，印尼突然宣布啟動食用油和棕櫚油產品的出口禁令，受此影響，目前印尼棕櫚油脹庫壓力較大，存在階段性下行的風險。同時，黑海沖突升級阻礙葵花油出口，影響全球農產品貿易節奏。當前全球油脂供應整體充足，更多是消費國油脂進口結構的調整，供需邊際雖然利多三大油脂，但總體影響有限。

以棕櫚油為例，供應上，從二季度開始，厄爾尼諾的發展較為迅速，南半球冬季對厄爾尼諾的遏制有限，但受到西太平洋赤道低壓活動頻繁的影響，棕櫚油產區實際降雨量整體保持中性。然而，隨著南半球冬季深入以及地球進入自轉減慢周期，同時正處于南方濤動—冷位相時期，將不可避免地遏制厄爾尼諾的發展，下一個發展期在10—12月，屆時處于東南亞的雨季。筆者由此預計，今年東南亞棕櫚油將實現全面增產，在南美大豆銷售結束之前，東南亞棕櫚油增產的影響將抵消大部分北美大豆和菜籽減產的影響。

需求上，印度的棕櫚油需求轉旺，我國的棕櫚油需求恢復依然偏慢，馬來西亞7月棕櫚油高頻出口數據有所減弱，但整體向好。印度經銷商稱，印度7月棕櫚油進口環比預計增長46%，達到100萬噸，為7個月以來最高水平。船運調查機構ITS發布的數據顯示，馬來西亞7月棕櫚油出口量為1238438噸，環比增加14.05%。

綜上所述，10月之前，厄爾尼諾對油脂市場的影響有限，油脂有望進入振蕩偏弱期。中期來看，北美干旱影響持久，北美大豆大概率出現減產，在巴西外銷結束后，北美大豆將開始主導行情發展，屆時豆油、菜油將帶動油脂盤面再度開啟振蕩上行行情。技術上，棕櫚油、豆油受到日線阻力的壓制，建議等待價格回落后的中期布局機會。