同花順期貨通

8月15日早盤，油脂油料頻頻走高。截至11:30，菜籽漲超3%；豆油、棕櫚油漲超2%；菜粕等漲超1%。

南華期貨：油料情緒莫測 油脂繼續關注價差

供給端由于油廠壓榨節奏后續可能再次面臨調整，豆油的供給預期出現轉緊的可能；而消費端由于豆油相對其他油脂重新獲得性價比，替代消費角度考慮豆油依舊是國內油脂消費的主力，此外，由于進入秋季后飼料育肥需求需要重新轉回豆油，豆油同樣存在進飼料的小幅增量需求，但受制于養殖利潤，考慮飼料油的需求增量可能有限；此外，豆油在后續的雙節消費從油脂性質角度考慮會強于棕櫚油，因此三油中豆油將會繼續保持強勢，豆棕價差維持正常偏高水平。

隨著菜籽的到港轉好，壓榨預期的上升增加了菜油的供給，近端菜油無憂的情況下考慮庫存的高企會壓制其價格，而消費端考慮到豆菜油價差，后續的菜油在性價比依舊不佳的情況下，可能無法順利消化庫存，因此菜油的庫存去化速度繼續不看好，該角度成為國內菜油偏弱的最主要原因，但當前由于加菜籽產區天氣的問題，遠月的菜籽供給依舊存在變數，可能存在階段性對菜油價格的情緒提振造成擾動。但全球整體的菜油供給以及黑海地區的葵油供給表現良好，對遠期的菜油上方空間不做大幅想象。

對于國內豆粕，從進口角度來看，后續的大豆進口買船將會開始邊際轉弱，原材料供給考慮峰值將過；從壓榨和出貨角度來看，由于部分油廠對壓榨和出貨節奏的不確定，導致整體市場對蛋白的供給表現的飄遙不定，在后續美豆趨勢性行情出現概率相對小的情況下，國內的蛋白更多考慮以現貨市場的情緒交易為主，壓榨和出貨的極大不確定性將會對市場形成來回反復的影響；從養殖消費角度來看，飼料廠的物理庫存天數逐漸恢復正常水平，后續的集中補充現貨的消費能力再出旺盛需求考慮將會在9月后，在當前的生豬價格略有盈利的角度考慮，及時兌現利潤而非進行進行育肥可能是優選，因此考慮長時間大體量的出現下游積極提貨帶動消費提振市場的情況發生概率較小，考慮后續的市場動作依舊圍繞油廠的壓榨和開機交易。

對于國內菜粕，由于加菜籽持續的干旱問題導致市場對菜籽的后續供給表現出憂慮抬高其價格，但當前正值歐洲菜籽大量上市階段，國際菜籽價格階段性走弱抑制了國際菜粕價格及我國的進口成本；此外，豆菜粕價差持續縮窄導致菜粕的消費大幅走弱。而在消費不佳的情況下，油廠出現了交貨給盤面的倉單注冊行為，進一步印證了豆菜粕價差不利情況下菜粕消費的不佳。目前來看，供給端由于菜籽的進口利潤而出現邊際好轉，考慮后續菜粕在供增需弱的現實情況下，伴隨菜籽產區未來供給減少和進口減少逐步落地，菜粕可能近弱遠強月差承壓。