中金財富期貨

美國農業部在8月供需報告中調降美豆產量，美豆作物區天氣條件改善，緩解了市場對美豆產量繼續下降的擔憂。馬來西亞棕櫚油出口強勁增長，為國內油脂板塊止跌回升提供重要支撐。

美豆單產和總產降幅高于市場預期，南美產量前景保持樂觀

美國農業部預計2023年美豆將減產，與此前美國中西部作物帶持續干旱有直接關系。美國農業部在8月供需報告中預計2023年美豆播種面積為8350萬英畝，收割面積為8270萬英畝，兩者與去月預測值持平；美豆單產從上月的52蒲式耳/英畝調低到50.9蒲式耳/英畝，美豆產量則由上月預計的1.1703億噸下調到1.1445億噸，比上年減少193萬噸。美豆內需為6601萬噸，出口為4967萬噸，美豆期末庫存667萬噸，比上月預估的庫存低了149萬噸。此外，美國農業部維持對巴西新年度大豆產量1.63億噸的預測，預計阿根廷大豆產量也將由2500萬噸恢復到4800萬噸的正常水平。當美國大豆產量止跌后，來自南美大豆寬松的供給前景對市場的影響將逐漸趨強。

美豆優良率大幅回升，天氣條件持續改善

美國農業部公布的周度作物生長報告顯示，截至8月13日當周，美國大豆優良率為59%，遠高于市場預期的55%。當周美豆開花率為94%，結莢率為78%，均高于上年同期和五年均值。美豆在天氣窗口關閉前生長狀態大幅改善，市場對美豆減產的擔憂情緒有所緩解。天氣預報顯示，近期美國中西部大豆主產區持續降雨，有利于作物生長。美豆市場天氣炒作題材弱化，風險資金回吐此前的天氣升水，共同推動近期美豆價格呈現連續回調態勢。

馬來西亞7月棕櫚油庫存低于預期，8月上半月出口強勁增長

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的月報顯示，馬來西亞7月棕櫚油產量為161噸，環比增長11.21%，7月棕櫚油出口為135.4噸，環比增長15.55%。印度7月棕櫚油進口量環比猛增59%，是推動馬來西亞棕櫚油出口強勁增長的主要動力。7月份的旺盛出口需求緩解了產量增長壓力，馬來西亞7月末棕櫚油庫存較前月僅增加0.68%升至173萬噸，遠低于市場預估的4%增幅。預期差導致本月報告對棕櫚油市場有利多效應。黑海局勢的不確定性提升了棕櫚油出口需求。獨立檢驗公司Amspec Agri發布的數據顯示，馬來西亞8月1-15日棕櫚油產品出口環比增加24.2%；ITS公布的同期增幅為18.8%。需求回暖提振買盤信心，馬來西亞棕櫚油市場跌勢有所緩解。

進口油脂高速增長，節前需求逐漸啟動

海關公布數據顯示，2023年7月，中國進口植物油77.8萬噸，較上月增加1.7萬噸；1-7月累計進口527.4萬噸，同比增長119.0%。庫存統計顯示，截止上周末，國內三大油脂庫存總量小幅回升，其中豆油庫存為127.21萬噸，周度增加0.09萬噸；食用棕櫚油庫存為51.95萬噸，周度增加0.86萬噸；菜油庫存為49.44萬噸，周度下降0.7萬噸。隨著國慶中秋節日需求啟動，國內油脂需求逐漸活躍，對價格的支撐作用有所增強。此外，受海關收緊進口大豆檢疫措施影響大豆到廠進度，進而導致部分企業被迫停機等豆，油廠對豆油和豆粕的挺價動力提升，這也是近期國內豆油市場整體強于其他油脂的主要原因。

近期國內外油脂市場展望

盡管目前美豆仍處關鍵生長期，但隨著美豆天氣窗口逐漸收窄，本年度美豆市場已經很難再掀起大規模天氣炒作行情。目前外部油脂市場仍在關注馬來西亞棕櫚油出口情況，尤其是黑海地區的緊張形勢可能促進棕櫚油繼續擠占歐洲葵花籽油市場份額，從而為棕櫚油價格提供需求支撐。國內棕櫚油在供給端完全依賴進口，成本驅動是影響國內棕櫚油價格走勢的關鍵。國內油脂市場在經歷近半個月調整后，此前所累積的獲利回吐壓力得到部分釋放，隨著節日需求效應增強，需求端有望推動國內油脂市場進入震蕩回升狀態。