新湖期貨

一、行情回顧

這幾天，國內油粕盤面格局變化比較大，粕類高位明顯下跌。一方面可能因為美國Profarmer的美豆新作單產調查預估好于預期。更多可能還是M2309臨近交割、資金撤離。國內油脂近期走勢相對溫和，大區間運行，但短期有進一步走強跡象。

國內現實供需緊張背景下，海關政策及大集團的銷售策略，影響了下游采購節奏及采購心態，是本輪粕類異常強勢的主要原因。近端國內豆粕期現價格均處于歷史極高水平，粕類盤面若就此轉弱，是否油脂會接棒，也是市場關心的問題。

二、國際基本面

1、棕櫚油

8月馬棕產量，目前MPOA預估8月前20日環比增加近6%，環比增幅較為正常，但低于去年同期的增幅。馬棕目前處于季節性增產季，但近幾個月產量始終低于預期。因此，累庫速度也很慢。7月的庫存170多萬噸，中性偏緊。

7-8月由于國際棕櫚油有價格優勢、印度積極采購，馬棕出口很好。目前的出口數據看，8月馬棕庫存也比較難實現環比增加。

此外，印尼棕櫚油6月出口數據也是非常好，庫存環比預計下降。雖然印尼棕櫚油月度產量一直相對偏高，好于馬棕，但8月開始印尼生柴消費邊際有增量。所以，預計印尼的庫存預偏中性，不太會有庫存壓力。

11月之后，產地進入季節性減產季。此外，7月下旬至今產地降雨偏少，關注能否持續。前期，厄爾尼諾對產地降雨影響比較小。但若后期旱情明顯，明年2-3季度棕櫚油可能減產。綜合來看，國際棕櫚油沒有明顯利空，中遠期有潛在利多。

2、美豆

美豆目前處于結莢期，這一周預計定產。目前有關機構正在進行新作單產調查。本次Profarmer巡查持續4天，只有美豆種植方面的一些數據，不對單產做出預估。

目前巡查4個州。其中，南達科他州、內布拉斯州，單產情況高于去年，也高于三年均值。俄亥俄州、印第安納州，單產好于去年但低于三年均值。整體單產情況都比去年好很多。去年單產美豆49.5，今年8月預估單產50.9。由于8月之后中西部的降雨良好，市場預估9月USDA報告上調美豆新作單產。但近2周再度高溫少于，9月美豆單產上調幅度比預期的可能要小一些。

三、國內基本面

近期大豆壓榨量低于峰值，雙節備貨，提貨良好，國內豆油最新庫存小降，依舊中性稍偏緊。9-10月國內大豆進口量季節性偏低，疊加海關政策及油廠策略影響，豆油庫存預計下降。

國內棕櫚油8月買船較多，中短期庫存預計回升，國內還是供需寬松局面，現貨基差繼續低位徘徊。關注9月船期采購情況，前期偏少，近期在逐漸增多。

國內菜油庫存近期下降速度偏慢，中期預計繼續下降，關注中國對加菜籽及歐洲菜油買船的變化。上周有買船，本周目前據悉沒有。國內菜油近期消費有所轉弱，盤面走勢偏弱。

四、結論

短期，關注是否出現粕弱油強行情。四季度國內油脂需求旺季、目前國內豆油季節性累庫低于預期、國內菜油四季度供給預期減少、國際棕櫚油11月進入季節性減產季。基于中長期預期，國內油脂維持偏多觀點。