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    道道全:原料降價業績大幅提升,產品渠道拓寬成長可期

    2023-08-29
    摘要:

    公司岳陽項目二期定位高油酸健康產品,以高油酸菜油和茶油兩大類產品為核心,順應消費趨勢,市場潛力巨大。

    西南證券

    業績總結:

    道道全(002852.SZ)披露半年報,公司2023年半年度實現營業收入33.2億元,同比增長3.88%,歸母凈利潤1.5億元,上年同期虧損0.4億元,同比增長512.64%;扣非凈利潤1.2億元,上年同期虧損1.27億元,較上年同期增加192.34%。分季度看,2023Q1實現營業17.5億元,歸母凈利1.1億元,Q2實現營收15.8億元,歸母凈利0.4億元。

    點評:

    公司2023年上半年業績大幅增長主要系主要原材料價格同比下降,產品毛利率水平逐步回升到正常。從供應端來看,受供需關系趨寬松影響,食用油原料價格整體呈現震蕩下行態勢;從需求端來看,市場競爭日趨激烈,隨著市場行情和消費者需求的變動,家庭用油更加重視健康飲食,上半年公司產品綜合毛利率逐步恢復到正常,2023H1毛利率為8.83%,同比上升8.85pp。

    原材料價格回落,公司盈利能力明顯改善。

    據美國農業部8月份供需報告數據顯示,2023/24年度全球菜籽產量預計為8607萬噸,低于上月預測的8742萬噸,同比2022/2023年度的8854萬噸減少2.8%,較2021/2022年度的7401萬噸增產1205萬噸,增長16%左右;其中加拿大菜籽從2030萬噸下調至1900萬噸,因為干旱導致單產下調,目前國內菜籽市場供需兩端基本呈現平衡態勢,就需求端來看,處于消費淡季,下游市場菜籽整體需求量較少。下游小油坊菜油出貨速度較慢,疊加南方地區普遍高溫,因此菜籽消化速度不快,新購貨源較少。截止8月24日,生意社菜油基準價為9760元/噸,較22年11月高點回落31%左右。公司作為油料加工企業,其原材料成本將會降低,盈利水平將迎來提高。

    持續擴張銷售區域,拓寬產品品類。

    從區位優勢來看,公司為長江流域最大的菜籽油類產品供應商。長江流域為我國油菜籽的主產區之一,居民歷來以菜籽油為食用植物油,習慣并喜歡菜籽油的風味。華中、西南是公司銷售的主戰場,目前,公司先后在茂名、陜西布局,拓展版圖至華南、西北。從銷售渠道來看,截止到2023年6月,公司有效經銷商戶數為1402家,較2022年末增長6.53%,公司也通過增設營銷和電商公司加大直銷力度,2023H1直銷收入同比增長16.02%。從產品品類來看,2023H1,公司包裝油實現營收18.09億元,同比下降24.79%;粕類實現營收10.43億元,同比增長132.93%;散裝油實現營收4.41億元,同比增長40.82%;其他業務實現營收0.31億元,同比下降7.60%。公司岳陽項目二期定位高油酸健康產品,以高油酸菜油和茶油兩大類產品為核心,順應消費趨勢,市場潛力巨大。

    盈利預測與投資建議:

    預計2023-2025年EPS分別為1.1元、1.46元、1.8元,對應動態PE分別為10/8/6倍,維持“買入”評級。

     
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