中糧期貨研究中心

首先本次報告的定調是嚴重的利空，一方面是出口端乏力的提前體現，另一方面是國內需求端的一次性調整，當下時點的212萬噸庫存對應后續更加寬松的預期，但鑒于當下豆系帶來的近遠期撕裂行情，建議關注油脂間價差機會。

8月MPOB供需報告解讀：

周一MPOB公布了八月月度供需報告，產量環比增加8.9%至175.3萬噸，進口環比增加5.8%至11萬噸，出口環比下降9.7%至122.2萬噸，國內消費大幅下滑27.2%至25.1萬噸，庫存環比大增22.5%至212.5萬噸。

與彭博路透機構前置預期相比，總體是產量供給端超預期，進口端影響較小，出口端乏力不及預期，國內消費大幅不及預期構成本次報告利空的重要組成部分，庫存大幅超過市場預計以及交易的190萬噸量級。

市場預估與官方披露

供給端

從供給端看，8月產量環比增加8.9%，撇除齋月影響僅看近三年產量環比增幅約8.4%，產量增幅中規中矩但是超過彭博路透預期，相比SSPOMA/MPOA/UOB預估本次產量端并不利空。今年馬來由于齋月前置的影響，產量累計比去年低，但是缺口正在逐步減小，目前前8個月產量累計同比僅減12萬噸。

外籍勞工方面，其中非臨時簽證數量繼續保持個位數，維持六七月份的狀態，但是臨時工作訪問證數量大增，合計數量月度環比增加1.7萬噸，外籍勞工緊張事件淡出炒作視線。

天氣方面，八月降雨再度滑落至十年均值水準之下，主要的降雨減量出現在沙巴和砂拉越地區，這是馬來產量增量的主要來源，繼續跟蹤由于厄爾尼諾現象帶來的降雨影響（鄰國印尼加里曼丹地區八月降雨也出現下降，尤其是南加地區）。

需求端

從需求端來看，8月出口環比下降9.7%明顯低于彭博路透的預期，并且低于船運公司給出的預估，出口端的乏力是本次利空報告根本原因之一。原先預估馬來出口端的乏力會在9月份顯現，主要是印度8月進口預估達到112萬噸，對應八月馬來的出口并不會太差，但是從當下看是印度的庫存絕對高位以及中國庫存已經在走高，后續馬來的出口需求可能會持續走弱，從目前9月前10天的船運公司出口預估可以管中窺豹。

國內消費方面，本月消費環比大降27.2%至25.1萬噸，從基本面上無從考證該數據大幅下滑的由來，但是前面6/7月份的國內消費明顯超過季節性高點，原本預期7月報告將會調整6月創紀錄的國內消費，但是這一舉措通過8月壓低國內消費一次性調整，只能說是長痛不如短痛。

小結

庫存端，本月庫存環比大增22.5%至212.5萬噸，這是自2月起庫存首度累計超過200萬噸，原先市場在交易190萬噸量級的庫存，基于當下的庫存基數以及后續的產量出口預估，市場在上調9/10月份馬來的庫存高點預估。

以上，本次報告可以定性為嚴重的利空，一方面是出口端不及預期，出口端的乏力提前顯現并且后續將會延續，但是產量端還在持續的增加，另一方面是國內消費對于過往兩個月數據的一次性修復，庫存端在該時間節點累積到212萬噸可以理解為東南亞壓力出現的一個明牌標志，請不要拿他作為利空出盡。