正信期貨

最近油脂漲勢不錯，后面還會繼續漲嗎，先從國內來看，雖然三大油脂的庫存整體處于高位，但這是由于我們所在區域是消費區，有貨是非常正常的。相比之下，產區方面的情況卻較為緊張。例如：

歐洲出現高溫天氣，對菜籽產量構成一定影響；

加拿大方面，菜籽和菜油庫存均處于較低水平；

去年馬來西亞和印尼出現了因油棕老化導致的減產問題，而今年這一問題仍未解決，老化依舊存在；關于未來的油棕櫚種植計劃，也并不是馬上見效的，仍需時間推進。

在大豆方面，雖然巴西增產，但美國大豆產量減少，其他國家變化不大。這意味著在全球范圍內，油脂整體仍處于緊縮的供需格局之中。

因此，從中長期來看，油脂仍具備長期看多的邏輯。

雖然目前國內豆油庫存偏高，但全球最大油脂需求國——印度的庫存偏低。只要印度一旦啟動采購，國際油脂價格就可能出現明顯波動。比如前幾天有消息稱印度采購了中國10萬噸豆油，豆油價格立刻反應上行。類似情況去年也出現過，當時傳言印度要從俄羅斯買菜油，但俄羅斯供應不足，轉而從巴西采購，結果巴西的供應也有限。

需要特別關注印度的動向，因為它是影響油脂市場的關鍵變量。雖然印度本身不太消費菜油，但我們國內菜油庫存持續下行，而加拿大的庫存也偏低，這使得菜油當前價格被低估。

從策略角度看，目前菜油價格尚未大漲，思考的一個方向是：做多油粕比（多菜油空菜粕）。原因在于當前菜粕單位蛋白價格較高，到了年底可能面臨一定回歸的壓力，因此這一套利思路具備一定的可行性。

此外，大家還應重點關注兩個油脂的核心支撐因素：

1、全球生物柴油的持續發展；

2、全球油脂減產趨勢難以逆轉。

這些都是很難短期內解決的問題。除非出現如美國突然取消生物柴油政策等黑天鵝事件（而這種情況的概率較小）。事實上，即使曾經反對生物柴油的美國領導人，如今也已在政策上180度大轉彎，而這項政策對豆油價格形成了長期支撐。