期貨日報

受商品市場整體做多情緒有所消退影響，過去一周油脂市場上漲勢頭略有放緩。然而，基本面支撐仍強，筆者維持油脂中長線看漲觀點。

棕櫚油增產周期或進入尾聲

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）8月11日發布的月度報告顯示，7月馬來西亞棕櫚油產量為181.24萬噸，環比增長7.09%，略低于市場預期的183萬噸；出口量環比增長3.82%，至130.91萬噸，略超預期；期末庫存環比上升4.02%，至211.33萬噸，為連續第五個月增加，但仍低于市場預期的223萬噸。盡管產量與庫存環比上升，但因未達市場預期，該報告整體偏多。

高頻數據進一步鞏固利多預期。據馬來西亞南部商會（SPPOMA）統計，8月1日—20日馬棕產量僅環比微增0.3%。而船運調查機構（ITS）同期錄得出口環比大幅增長13.6%。這意味著自3月開始的季節性增產周期或已見頂，連續五個月的庫存累積局面可能在8月迎來轉折。

美豆種植面積意外大幅下降

美國農業部（USDA）8月12日發布的供需報告同樣傳遞利好。今年美豆種植面積較上月下調250萬英畝，至8090萬英畝，較去年實際種植面積大幅減少620萬英畝。盡管單產預估由上月的52.5蒲式耳/英畝上調至53.6蒲式耳/英畝，但由于種植面積收縮，總產量仍較上月下調0.43億蒲式耳，至42.92億蒲式耳，期末庫存也相應下調0.2億蒲式耳，至2.9億蒲式耳。

此外，行業組織Profarmer近期年度田間巡查顯示，除印第安納州外，各主產州大豆豆莢數均高于去年同期，新作單產預估為53蒲式耳/英畝，略低于USDA預估的53.6蒲式耳/英畝。實際單產存在下修空間，美豆產量未來仍可能調降。

關注后續關稅政策進展

盡管現階段我國仍可依靠南美地區的大豆供應，但隨著9月南美出口旺季結束，市場將逐步轉向傳統上以美國大豆為主的供應節奏。若屆時高關稅政策持續，短期內或難以彌補美豆缺位帶來的供應缺口，國內大豆市場供應可能因此承壓。

政策變動加劇供應緊縮預期。我國商務部于8月12日公布對原產于加拿大的進口油菜籽反傾銷調查初步裁定，自8月14日起實施臨時反傾銷措施，進口商須繳納75.8%的保證金。加拿大是我國最大的油菜籽進口來源國，2024年自加進口量約613萬噸，占總進口量的96%。盡管有消息稱已啟動自澳大利亞進口，但澳年度總產量僅610萬噸，難以完全彌補供應缺口。據糧油商務網數據，原預計9月、10月菜籽進口量分別為57萬噸和43萬噸，現下調至10萬噸和15萬噸，降幅達75%。后市菜籽油供應預計顯著收縮。

生物柴油政策利好油脂需求

生物柴油政策持續提供長期支撐。美國環保署（EPA）6月發布《可再生燃料標準》（RFS）最終提案，設定2026年和2027年生物燃料摻混總量分別為240.2億加侖和244.6億加侖，高于2025年的223.3億加侖。預計2026年美國豆油需求將增長約20%。印尼今年推行B40政策，生物柴油產量預計1357萬噸，需消耗1419萬噸棕櫚油，同比增加223萬噸，增幅近20%。印尼政府正評估2026年實施B50的可能性，若執行，生物柴油需求將從1560萬千升至1900萬千升，國內棕櫚油消費或新增300萬噸。綜上所述，生物柴油政策仍是推動油脂中長期走強的堅實基石。