東證期貨

近期油脂市場政策擾動頻繁。豆油方面，目前中美貿易談判仍未取得實質性進展，中國仍未有購買美豆的行動，疊加豆油出口的增加，豆油基本面預期發生了較為明顯的變化。

菜油方面，加拿大菜籽反傾銷初步裁定出爐，我國采取了加征保證金的臨時措施，使得加拿大菜籽進口貿易暫時被阻斷，國內菜系供應受到非常明顯的影響。

棕櫚油方面，國內需求低迷，采購也并不積極，且產地供應難以恢復，疊加生物柴油政策擾動，價格走勢偏強。我們走訪了兩廣地區的貿易商，調研國內對于四季度大豆與菜籽供應情況的看法。

調研觀點

菜油：現貨端菜油供應并不缺乏，銷區庫存充足，部分地區接近脹庫狀態。國內菜油消費極差，僅以剛需為主，雖然目前油廠菜籽壓榨線基本停機，但充足的菜油庫存疊加進口毛菜油的增加，國內四季度菜油供應并不一定會短缺。

豆油：現貨端豆油庫存充足，且后續仍有大量大豆到港。部分油廠豆粕接近脹庫，短期可能會出現停機，目前油廠對豆油挺價意愿高于豆粕。巴西大豆供應國內四季度基本足夠，但若不購買美豆，明年一季度短缺可能會較為明顯。下游消費較差，開學之后可能會有所好轉。

行情展望

多數企業對于四季度油脂市場看法偏多，但有部分企業認為國內高庫存+低消費，疊加進口的菜油和巴西大豆，國內四季度雖然去庫，但供應不會短缺，且一旦開始采購美豆，市場預期將迅速轉向。主要需要關注下游消費復蘇、澳籽到港后的壓榨情況、美豆采購情況等。

風險提示

政策風險，中美中加雙邊關系風險，宏觀風險等。