中信建投期貨

當前葵花籽油市場正處于“近端供給緊張”與“遠端預期緩和”的博弈格局中。供給端的核心矛盾集中于主產國產量的持續下滑與出口市場的結構性調整，而需求端則受宏觀經濟與替代油脂價格共同抑制。

供給端：全球產量收縮與區域分化，黑海產區仍是全球葵油供給的焦點。2025/26年度俄羅斯葵花籽產量預估為1830萬噸，烏克蘭為1210萬噸，但后期天氣仍可能造成額外損失風險。歐盟產區的減產尤為顯著，本年度葵花籽產量已降至856萬噸，為九年來的最低點，直接導致全球葵油出口資源緊張。上年度（2024年10月至2025年9月）全球葵花油出口量已從1600萬噸驟減至1400萬噸。

然而，未來供給恢復的預期正在增強。關鍵變量在于阿根廷的復蘇，油世界預期其下年度葵花籽產量將顯著恢復，壓榨量可能增加250-300萬噸。同時，盡管俄羅斯因國內消費增長導致其出口潛力長期看可能下降，但近期為回籠資金仍維持出口節奏。油世界預期2026年1-9月，全球葵花油出口量將因壓榨量提升而增加140萬噸，主要貢獻來自俄羅斯、烏克蘭和阿根廷。

價格與價差：近弱遠強的結構顯現。近期現貨價格已出現松動，反映出季節性供應壓力。截至2025年11月6日，烏克蘭近月船期葵花油報價降至1245美元/噸，較前周的1290美元/噸明顯下跌。葵花油對豆油和棕櫚油的溢價雖小幅收窄，但仍處于歷史均值上方，這在一定程度上抑制了需求。

價差關系的變化預示著潛在的投資機會。未來需重點關注葵油-棕櫚油以及葵油-菜油之間的價差是否會出現趨勢性拐點。一旦主產國供應如期恢復，葵油相較于其他植物油的溢價優勢將面臨考驗。

未來展望：關注核心變量與市場轉折點，市場走向取決于幾個關鍵因素的演變。首先是主產國壓榨節奏的兌現情況。當前全球壓榨量仍偏低，2025年9-12月油世界預期同比下滑50-60萬噸。但轉折點可能出現在2026年初，市場也很可能提前定價，油世界預期2026年1-8月全球葵花籽壓榨量將同比顯著增加250-300萬噸，前提是農民銷售意愿隨著阿根廷供應增加而復蘇。

綜合來看，葵花籽油市場在短期內因黑海和歐盟的實質性減產而存在支撐，但阿根廷產量的恢復性增長以及俄羅斯的出口策略將為市場帶來額外的供應壓力。2026年全球葵油供給格局有望從前期的緊繃轉向相對寬松。交易策略上，可密切關注不同油品間價差的收斂機會，并對遠期合約的上漲空間保持謹慎。