新世紀期貨

關注USDA報告

市場焦點高度集中于即將發布的USDA月度供需報告，普遍預期該報告可能因生長末期不利天氣而下調美豆單產和產量預估，為市場提供了關鍵支撐。同時，中美貿易關系呈現緩和跡象，提振了未來中國擴大美豆采購的預期。然而，現實層面中國目前的實際采購規模仍相對有限，抑制了過度樂觀情緒。

南美方面，巴西大豆播種進度略有滯后但整體順利，其強勁的出口競爭力持續對美豆構成壓力。

馬棕油高庫存但關注季節性減產帶來的邊際利好

10月MPOB報告顯示，馬來產量環比增11.02%至204.39萬噸，創2007年以來新高，出口雖環比增18.58%至169.29萬噸，但月末庫存仍累至246.45萬噸，高于市場預期，供應壓力顯著。

進入11月，高頻數據顯示1-10日出口環比下滑9.5%-12.28%，求端承接力度不足，但季節性減產周期逐步啟動，暴雨天氣可能影響鮮果串收割進度，未來供應壓力或邊際緩解。

成本支撐與減產預期并存

國內豆油和棕油市場將呈現供需基本面分化但下方存在支撐格局。

豆油方面，國內供應寬松局面依舊，港口庫存處于近七年同期高位，且終端餐飲消費疲軟制約需求；然而，其價格表現出較強的抗跌性，核心支撐來源于進口大豆成本因美豆期價走強而持續抬升，以及油廠壓榨利潤虧損對遠期采購意愿的抑制，這使得豆油遠期供需結構有望收緊。

棕油面臨馬棕油庫存高企以及出口疲軟現實壓力，隨著11月產地進入季節性減產周期，市場焦點將轉向去庫預期。

油脂后市展望

當前美豆期價偏強運行，且人民幣匯率波動加劇了遠期大豆進口成本的不確定性，加之油廠壓榨持續虧損，為豆油提供底部支撐，使其表現出較強的抗跌性。

棕油市場則主要關注產地供需動態的轉變。盡管馬棕油11月初出口數據疲軟及高位庫存，但產量即將進入季節性減產周期，增加了減產去庫預期，提振油脂。

另外，國內大豆港口庫存高企及油脂終端餐飲需求復蘇緩慢持續，也會壓制油脂價格上方空間，預計油脂區間運行，關注南美大豆天氣及中美貿易實質性進展等不確定性風險。