華爾街見聞

阿根廷政府為緊急籌集70億美元外匯，豪賭“零稅賣糧”政策。此舉旨在通過免稅激勵農戶加速出口，以在大選前穩定岌岌可危的匯率。然而，這劑猛藥立竿見影地攪動了全球市場：價格承壓下跌，巴西面臨競爭，而阿根廷本土農民則可能因糧商集中拋售反受其害。

最近，阿根廷總統發言人突然宣布：“到 10 月 31 號前，所有油籽、谷物出口都不收稅了！” 作為南美農業大國，阿根廷這么干可不是單純為了幫農民，而是經濟團隊在賭一把 —— 用免稅換外匯。

還設了個 “止損線”：只要湊夠70億美元外匯，這政策就停。也就是這事，還是存在大量變數的。這事兒被人叫做 “新型大豆美元”，看著是給農業讓利，其實藏著阿根廷的急事兒：外匯快不夠用了，而且 10 月底要大選，穩定匯率是眼下的頭等大事。今天就用大白話講講，這政策到底是咋回事，又捅了哪些 “馬蜂窩”。

豆粕基本面如何呢？

國內到港量9月維持高位，油廠豆粕庫存9月進入偏高位，天氣和中美貿易談判進入關鍵期，9月美農報影響相對中性，豆粕短期回歸區間震蕩格局。

現在國內的壓榨量還是高位，國內是不缺少豆子的，要不然也不會一點美豆都沒有買了。

阿根廷這次的 “零稅出口”，不是真的想扶持農業，而是一套 “換外匯的緊急方案”—— 用免稅當誘餌，逼出口商趕緊把賺的美元匯回國內。

首先得說清楚，這政策覆蓋的范圍很廣：不只是大豆，還有、玉米，甚至向日葵油、糖、生物柴油這些加工品都算。但核心要求很死：想享受零稅，就得在登記出口后3 天內，把 90% 的外匯匯回阿根廷；之前的政策是 15 天內匯 95%，現在明顯更急、更嚴格。

而且這政策有兩個 “停止開關”：要么到 10 月 31 號到期，要么累計出口賺夠 70 億美元就停。民間估算，阿根廷現在能賣的糧值 100 億美元，也就是說，這 70 億的目標很可能很快就達成 —— 這也能看出來，阿根廷是真的 “等錢用”。

其實這種 “用免稅換外匯” 的招，阿根廷 2022 年就用過好幾次，這次是更激進的升級。為啥這么急？因為阿根廷的匯率已經沖破了政府定的上限，大選前要是匯率崩了，麻煩就大了。用業內的話說：“就是想從農民手里摳點美元，湊夠 70 億就收手。”

對阿根廷自己：短期賣糧潮可能 “反噬” 農民

政策一出來，國內市場先慌了 —— 大家最擔心的是 “12 號門效應”（簡單說就是：短期大家都集中賣糧，反而讓糧價跌了，免稅的好處全沒了）。

先看組數據：截至 8 月 24 號，阿根廷已經從農戶手里收了約 2270 萬噸能賣的大豆，而政府估算今年大豆總產量是 4400 萬噸，等于一半的大豆還在農戶手里或倉庫里；再加上去年沒賣完的約 700 萬噸，現在手里囤著的糧特別多。

零稅一出，這些囤糧的人很可能 “扎堆賣”—— 上半年就出過這事兒：當時減稅政策快到期，6 月份一個月就申報出口了 1360 萬噸大豆，創了紀錄，但農民沒賺到多少錢，反而讓糧價壓下來了，最后受益的是買家。

這次更麻煩：如果一個月內大家都搶著賣大豆、玉米，國內市場根本接不住，本地糧價肯定大跌。而且中小農戶基本早把糧賣完了，能享受免稅好處的，只有那些有錢囤糧的大商家 —— 等于政策紅利全被少數人占了，小農戶反而可能因糧價下跌吃虧。

對全球市場：美國大豆先 “躺槍”，巴西也捏把汗

阿根廷是全球第三大大豆生產國，它一搞零稅，直接讓全球大豆價格 “變天”。

最慘的是美國大豆：阿根廷零稅后，大豆價格跟美國持平，比巴西還便宜 10% 以上。9 月 22 號那天，美國大豆期貨跌到了六周來的最低點。更巧的是，阿根廷這政策剛好覆蓋美國大豆的收獲季，等于直接截胡了美國的出口生意。

其實阿根廷大豆產業早有個怪圈：出口的未加工大豆越多，國內的大豆加工廠越閑。這次零稅政策，可能讓這毛病更嚴重。

現在國內的豆粕的庫存也是在持續上升中。

比如 2024-25 年，因為中美貿易戰，阿根廷出口了 881 萬噸未加工大豆，創了六年新高，但國內大豆加工廠的閑置產能也升到了 31%，而且還在擴大。為啥？因為中國喜歡買 “生大豆”，自己回國加工，根本不買阿根廷的加工品（比如豆粕）—— 這直接斷了阿根廷加工廠的活路。

這次零稅，會讓更多資源往 “出口生大豆” 上靠。雖然有機構預測，2025-26 年阿根廷谷物和加工品出口能到 1.05 億噸（歷史最高），但國際糧價在跌，最后賺的外匯還是跟之前差不多（348 億美元）。對那些靠加工廠吃飯的中小從業者來說，這種 “只沖量、不賺錢” 的增長，跟沒好處一樣。

現在行業內已經吵翻了：有人說這是 “農業界盼了好久的好事”，能幫農民賺錢；也有人罵這是 “臨時抱佛腳”—— 政策一會兒變一個樣，沒人敢投資，最后只有囤糧的人受益。還有地方官員直接戳穿：“這就是以前政府缺錢時的老套路，根本不是想真的幫農業。”

這政策看著是經濟問題，其實還夾在中美巴的博弈里。

宣布政策的第二天（9 月 23 號），美國前總統特朗普就見了阿根廷總統米萊 —— 美國這么關注，說白了是怕丟了大豆貿易的主導權。

而巴西也沒閑著，計劃 2025-26 年把大豆產量提到 1.7767 億噸 —— 南美兩大農業國這么競爭，最后壓力全到了美國身上。

最后說句實在的：這政策只是 “緩兵之計”

阿根廷這次用零稅換 70 億美元，本質上是 “拆東墻補西墻”，解決不了根本問題。就像當地農業協會的人說的：“這政策能讓我們喘口氣，但行業的老問題（比如加工廠閑置、政策老變、缺長期投資）一個都沒解決。”

等 70 億美元湊夠了，或者 10 月 31 號一到，政策一停，麻煩可能還在后面：如果之前大家集中賣糧把糧價壓太低，農民后面更難賺錢；外匯用完了，匯率還是可能不穩；加工廠的閑置問題也會更嚴重。

現在全球做大豆生意的人，都在盯著阿根廷這場 “豪賭”—— 萬一賭輸了，不光阿根廷自己麻煩，全球大豆價格、中美巴的貿易格局，都可能跟著變。

本文作者：秦風投資筆記，來源：大宗商品價值投資俱樂部