期貨日報

2024年伊始，國內油脂市場持續下行，走勢明顯偏軟，核心驅動力無外乎來自兩個方面：一是國內消費疲軟，去庫偏慢，致使國內未來兩個月的進口能力大幅走低；二是南美豐產預期升溫，致油脂油料供應端持續承壓。

第一，南美大豆產區種植進度快于預期。

從當前巴西及阿根廷大豆產區的種植與生長情況看，南美實現豐產的概率較大。目前市場普遍預計2023/2024年度南美大豆擴產2500萬噸。

巴西方面，近期巴西南部及北部地區迎來適量的降雨，而巴西中地區降雨仍不夠規律。這對大豆生長略有影響，但1.55億—1.58億噸的總產量水平大概率能夠得到保證。

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)稱，截至2023年12月27日當周，2023/2024年度阿根廷大豆播種面積為1359萬公頃，相當于計劃播種面積的78.6%，較一周前推進了9.5%，高于2022年同期的72.2%。阿根廷大豆種植情況良好，基本能恢復到正常年份的產量水平，預計為4600萬—4800萬噸。

第二，因中國采購疲軟，美豆近期持續走低。

美國農業部公布的周度出口檢驗報告顯示，截至2023年12月28日當周，美國大豆出口檢驗量為96萬噸，此前市場預估為60萬—110萬噸。其中，對中國大陸的出口檢驗量為47萬噸，約占總出口檢驗量的49%。

出口檢驗數據雖然略有回升，但難以改變本年度美國對中國出口總量減少的大趨勢。數據顯示，截至2023年12月21日當周，2023/2024年度美國出口至中國的大豆數量為1391.8萬噸，較上年同期的1737.2萬噸下降345.4萬噸。中國方面采購疲軟，是造成美豆近期持續走低的重要原因。

第三，印尼下調棕櫚油出口指導價，下調幅度近3%。

印尼貿易部官員表示，印尼將1月1—15日的毛棕櫚油出口參考價格設定為746.69美元/噸，低于2023年12月16—31日的參考價格767.51美元/噸。印尼將1月1—15日的毛棕櫚油出口稅和出口專項稅分別設定在18美元/噸和75美元/噸，與此前持平。印尼將1月1—15日毛棕櫚油出口參考均價下調21.18美元/噸，或造成近期國內棕櫚油進口成本整體下調，預計調整幅度在2%—3%之間。

第四，國內油脂庫存依然高企。

中國糧油商務網數據顯示，截至2023年第52周末，國內三大食用油庫存總量為251.17萬噸，環比增加0.41%，同比增加33.97%。其中豆油庫存為119.09萬噸，周度增加3.24萬噸；食用棕櫚油庫存為83.02萬噸，周度下降0.38萬噸；菜油庫存為49.06萬噸，周度下降1.83萬噸。

第五，去庫緩慢造成未來兩個月國內進口能力有所下降。

糧油商務網預計，2024年1月、2月棕櫚油進口數據分別為48萬噸、32萬噸，同比明顯下滑。2024年1月、2月菜籽油進口數據同樣略有下滑。三大油脂中，只有豆油在未來兩個月仍保持了一定的進口力度，進口數據環比只是小幅下降。

第六，2023年12月馬來西亞棕櫚油產量及出口雙雙下滑，或能適當緩解當前國際油脂市場的供應壓力。

目前是馬來西亞棕櫚油產出淡季，棕櫚油產出及出口減少符合預期。對全球市場來說，油脂供應端壓力暫時不大。馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，2023年12月馬來西亞棕櫚油產量環比下降10.86%，其中鮮果串（FFB）單產環比下降10.21%，出油率（OER）環比下降0.14%。

出口方面，據船運調查機構ITS數據，馬來西亞2023年12月1—31日棕櫚油出口量為137.9萬噸，較上月同期出口的153.1萬噸減少10%。

展望后市，國內下游消費疲軟，去庫偏慢，致使國內未來兩個月的進口能力大幅走低，這對國際油脂市場形成利空影響。另外，在預期2023/2024年度南美大豆擴產2500萬噸的背景下，全球油脂油料供需格局轉向寬松的概率較大。預計至北半球大豆種植前，油脂油料價格重心將持續承壓。